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      “牛市”众生相:券商、银行就偷着乐吧

      2019年02月27日21:33    作者:夏心愉  

        文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 夏心愉、康波

        在这千钧一发之际,股市终于是涨了。

        “终于等到你。”

        这两日A股涨势喜人,仓位高的股民自然高兴;但因为涨得太急,更多的是踏空的朋友,看中却没买的票已经N连涨,自然是想追又怕,纠结症焦虑症统统要犯,恨不得股市明天重回大跌。人心多有意思,从来活在比较里,不患寡而患不均。

        今天,证监会主席易会满“首秀”。会议材料一共包括七大方面内容,分别是:

        ?#20013;?#25512;进基础制度改革;

        支?#22336;?#21153;实体经济,促进实体经济高质量发展;

        防范化解重点领域风险;

        对外开放上新台阶;

        维护市场稳定?#22270;?#21457;市场活力取得机制性成果;

        法治建设和依法监管权取得积极成效;

        加强投资者合法权益保护。

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        好了进入正题。今天的“愉见财经”是来观察行业的,我们发现,给民企放贷款的银行和做融资的券商们,可都乐开了花。

        看看背景?#21462;?018年10月,A股毫无还手之力地跌穿了2500点,各种底?#24247;?#20301;预测?#36861;?#20986;炉——2300点,2025点,2000点,甚至于还有人悲观到说要?#39057;?#20013;国股市重新来。

        2019年1月,商誉减值连环暴雷,61家上市公司提示了商誉减值风险,更有甚者计提4.9亿商誉?#39029;?#19968;字跌停。

        种种这些,让股权质押风险上升到了“硬性任务”的高?#21462;!?#30828;性任务”各位体会一下,就是强制要求金融机构不准强行平仓,拿出诚意纾困民企,以确保不发生系统性金融风险。

        不过?#33322;?#20234;始,伴随着中美贸易谈判释放顺利进展信?#29275;?#32654;国延后对中国加征关税,A股也大涨了起来。在2月25日被彻底点燃之后,市场连日?#20004;?#22312;“牛市”的氛围中。

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        A股涨到今天,“愉见财经”听几名?#30340;?#20154;士说,股权质押风险已经得到初步化解。

        某股份制银行风险管理部人?#21487;?#33267;对“愉见财经”说,如果股市再稳步上涨,一些股价较高的民企还有望能继续从券商、银行新借出一?#26159;?/p>

        我们梳理了一下,截至2018年末,A股3530家上市公司几乎?#21152;?#32929;权质押贷款。所谓股权质押贷款,就是大股东将自己的股权作为质押物押给券商或银行,券商、银行根据股价打一定折扣进行放款。

        如果对券商和银行的股权质押业务性质进行细分,还可以进一步发现券商和银行股权质押的些许不同。例?#32446;?#21048;商“融资、融券”没?#34892;?#29992;风险敞口,需要实时盯市,这使得股价一但下跌,券商的平仓压力更大;银行主要将股权质押作为增信手段中的一种,而纯股权质押贷款极少,所以相比券商,银行显得淡定一点。

        但二者都很?#24310;?#23545;一个极度尴尬的问题——股价“跌跌不休”。

        实际上,上文说到的2018年的那一次跌穿2500点,A股上市公司的股权质押问题已经迫在眉睫,甚至被上升到“系统性金融风险”的高?#21462;?#35768;多民企一旦被金融机构强行平仓,自家企业?#23383;?#37117;可能在所难免。这也是为什么去年年底东方园林老总奔走相告,甚?#26009;?#20154;民银行行长易纲提议要办一家银行救民企了。

        更吓人的是,有时候爆?#36136;?#20250;爆出“连环炸”的。文绉绉的说法是,股权质押风险外溢还会引发系统性金融风险。?#28909;纾?#19968;旦一家企业(特别是民企)?#40644;?#20179;后,将导致该上市公司股权被?#36164;郟?#24341;发更多股票价格下跌,有的是融资盘资金链相连火?#23637;?#21435;的,有的是恐慌之火先烧了,最终导致更多平仓的“多?#30528;怠薄?#27604;较熟悉的案例是2009年美国金融危机中,与?#24247;?#20135;相关的“有毒资产”。

        尽管去年年底,银保监会主席郭树清等一众金融大佬?#36861;?#20986;来喊话要求金融机构不要“落井下石?#20445;?#35201;求银行?#21040;?#34701;机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理,在质押品触及止损线时,质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素,采取恰当方式稳妥处理。

        可在商言商,股价如果一直跌下去,银行、券商毕竟不是慈善机构,肯定不会自己当接盘侠的吧,他们也要为他们自己的股东和投资者负责。

        张力一来,去年由于股权质押而引发的官司纠纷就不在少数了,主要集中在没有风险敞口的券商一头。例?#32446;?span id=stock_sh601162>天风证券披露8起诉讼,半数与股权质押有关。今年2月13日,华融证券也爆出涉及8起纠纷案,其中也有6起涉及到股票质押纠纷,累计涉及金额近30亿元。

        2019年1月已有太平洋证券、方正证券兴业证券长江证券等在内的多家券商发布了计提资产减?#24213;急?#20844;告,平均每家减?#24213;急?#32422;5亿。

        那期间,我们看到金融监管部门在行动以控制风险。以?#26412;?#38134;保监局为例,就要求辖内机构避免强制平仓,还在风险?#35745;乐?#35905;免了股票质押账面浮亏,可以不纳入。

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        在这千钧一发之际,股市终于是涨了。

        “愉见财经”前两天在江阴等民营上市公司聚集地调研,发现当地有股权质押的民企老板也松了一大口气。

        不过一位接近证监局的?#30340;?#20154;士对“愉见财经”指出,这次股权质押融资危机得益于A股出其不意的大涨,解?#36164;?#23646;不易,千万不要“重蹈覆辙”。

        质押虽易,解套不易,且行且珍惜。

        这位接近监管人士还希望通过我们给企业一点忠告。他说,除了宏观因素的外因,企业实际上在过去一个阶段,确实存在加杠杆过多、资产扩张过快,带来财务风险和流动性风险加?#32446;?#29616;在各方面纾困资金下来,包括股市回暖也有助于舒缓资金问题,但企业此时不应该去庆功,而是反思自己发展路径,调整发展战略。

        他建议,企业在度过难关后,对于过于多元化发展,短期无力支撑的业务和资产,要想办法处理。

        去年纾困民企时,咱们的“愉记段子手”系列给大家创造了一句梗,可不能“从ICU出来就进了KTV”。现在也是如此。企业真正需要解决的问题,是提升主业竞争力。

        那些背离主业的、资金链环环相扣的大扩?#29275;?#23545;,是能在信贷宽松周期里短时间鸡犬升天,可是请问以10年、20年的时间长?#28982;?#22836;去看看,是不是大部分都高处跌落了,而且那么高的地方跌下来,这辈子都不一定起得来了。

        资产负债相对健康才能走得远。

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        眼见着这轮民企资金紧、股权质押爆仓、融资难,“愉见财经”一直有个困扰自己的问题,这些资金难,究竟是民企们经营不力的祸首之一,还是正好反过来,有的民企们自?#21512;?#32463;营不力,从而导致的结果?

        以前?#22868;?#32773;,每年?#23478;?#36208;访盘点百亿级、千亿级民企。那个时候我就用最基本的常识在想,或者说在想不通:他们发家的主业究竟是什么啊?什么玩意能赚出这么多钱搞出那么多资产?

        后来“愉见财经”武断地发现了一套“规律?#20445;?#19981;是挖空心思做深做精主业,而是挖空心思整概念——找资金——搞投资——哇哦变多元化集团经营了——再融资——再搞投资——哇哦参控一两家上市公司了还有地产板块了?#39057;?#26495;块了——然后所有的资产能抵押的抵押、能质押的质押,就能再再融资——再再搞投资——去搞各种金融牌照?#28909;?#31199;赁的支付的保险的或者参股银行——哇哦这下不得了产融结合巨无霸,搞到保险或银行就意味着控制了低息长端资金或者有了“钱袋子”……

        你有没有听到过,主?#30331;?#26224;发展?#34892;潁?#23433;份安定?#21442;热繢细?#22920;、华为这样的企业,向国家嚷嚷过融资难融资贵所以要命了吗?

        上面这套“规律?#20445;?#22312;经济上升期、货币投放期、信贷宽松期、资产泡沫期,当然非常牛!有句话要“撑死胆大的?#20445;?#35828;的就是他们。

        不过,就像上文说的希望大家拉长时间轴来看问题看真相,还有句话?#23567;?#24503;不配位(财),必有殃灾”。这套玩法一旦开始了,质量越大惯性越大,不是半途说收手就能收手的,根?#23601;?#19981;下来啊亲。

        然而悲催的是,外部环境会春夏秋冬地切换,就像前年和去年的光景:经济放缓期、货币去杠杆期(去年上半年)、信贷紧缩期、泡沫破裂期。

        那套玩法,成功的要诀,是信贷必须宽松+资产必须上涨。反之则溃败。而他?#24378;?#27515;的流动性,刚性的必须?#28966;?#36234;大的雪球,是他们根本无力在溃败前抽身的——压顶五指?#20581;?/p>

        你要问,这雪球咋就滚成了刚性的了?“愉见财经”此前发文《银行大股东们的“空手套?#20445;合却?#38134;行贷出钱,?#32654;?#20080;银行股权,再质押换钱》(点击?#21830;?#36716;)里头举过例子:

        某去年发生过债券违约的大型民营集?#29275;?016年?#23637;?#21335;方某城商行N的股权。其资金来源,就是?#31185;?#33258;己实际控制的多个融?#21183;?#21488;,?#35748;騈总共贷出了约30亿,反手再用一个干净的主体,出资不到20亿,入股N的股权,并跃升至N的第一大股东,末了,这些股权还可以拿出去质押再贷出钱。

        就算你可以预卜未来,在2018去杠杆前就通风报?#29275;热?#22312;2017年去让这民企?#36758;?#20572;手,立马撤退。他停得了么?没可能,他那儿啊,一堆资产拉久期,一堆债务在生息。

        回到今天的主题,股市几根大阳线,可能是这个雪球顶上出了太阳,警报有可能暂时解除。但是ICU出来别去KTV,企业的病还得治,药不能停。

        (本文作者介绍:财经评论员、主持人,中国?#34892;?#20225;业协会专委会研究?#20445;?#19978;海金融青联委员。微信公众?#29275;?#24841;见财经。)

      责任编辑:赵子牛

        欢迎关注官方微信“意见领袖?#20445;?#38405;读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+?#29275;?#36873;择“添加朋友?#20445;?#36755;入意见领袖的微信号“kopleader?#22868;?#21487;,也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。

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      文章关键词: 券商 股权质押 民企
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