【头条研报】电动车板块迎战略配置期 关注两大主线

【头条研报】电动车板块迎战略配置期 关注两大主线
2019年02月27日 09:37 新浪财经

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    《头条研报》——汲取研究精华,捕捉资金走向,潜伏市场预期。

  (一)5G 系列:导热材料

  广发证券:5G 浪潮下导热材料迎发展良机,看好国产供应链成长

  导热材料:电子设备必需品,壁垒高,亟待国产替代

  散热是电子设备正常运行必须克服的问题,因此导热材料与器件广泛应用于电子设备,下游应用领域与市场广阔。导热材料是导热器件的上游原料,国际大厂凭研发和品牌优势在中高端市场具有优?#39057;?#20301;。材料产品认证壁垒高、且受下游需求驱动需要代代升级,结合产能瓶颈小的特点,材料产品行业相比于器件制造行业具有在整机中成本占比低、 高壁垒、高毛利的特性。 目前伴随国产力量的成长,国产导热材料供应商开始在产业链中扮演愈发重要的角色。

  5G 时代带来增量需求,行业市场规模有望打开新空间

  在迈向 5G 的重要产业背景下, 终端市场和基站领域均将产生大量?#30053;?#23548;热材料需求。

  在终端领域,一方面, 5G 的到来将会带来功耗增加和结构变化(内部结构紧凑和机身非金属化);另一方面, OLED、 无线充电等高散热需求型创新渗透率不断提升, 上述变化均带来导热材料的应用增加。在通信基站端,毫米波叠加超密集组网技术将驱动 5G 基站数量大幅增加, 5G 基?#23616;?#22810;处结构变化均令散热需求成长,且叠加海量运算需求和Massive MIMO 技术提升单基站功?#27169;?#20652;生了不同于 4G 时代基站的新架构?#30053;?#37327;散热需求。

  国产自主品牌材料逐渐形成突破,未来有望快速成长

  对于国内企业而言,一旦自主品牌通过终端厂认证,凭借成本优势, 品牌商将很有动力采用国产品牌材料,从而迅速提高产品市占分额,实现快速发展。以中石科技为代表的国内企?#30340;?#21069;在导热材料领域已经取得突破,从行?#30340;?#21069;发展态势看,国产材料?#26041;?#26377;望打破国外企业品牌的垄?#31995;?#20301;,从而实现快速成长。

  投资建议

  看好拥有导热材料自主研发能力、积极布局打造自主材料品牌?#25512;教?#30340;本土企业通过不断发展逐步展开国产替代,进而切入高端供应链体系,未来分享下游行业发展红利的成长逻辑。

  建议关注 A 股导热材料龙头?#25512;?#19994;中石科技(300684.SZ),同时建议关注碳元科技(603133.SH)、 飞荣达(300602.SZ) 以及下?#25991;?#20999;?#26041;?#20379;应商领益智造(002600.SZ)

  以上《5G 系列:导热材料》相关内容来自广发证券。

  (二)国防军工

  东方证券——以美为镜:定价改革效应?#22836;牛?#20248;质军工企?#36947;?#28070;率有望进一步提升

  报告起因

  市场上目前对军品定价机制改革的?#23548;视?#21709;认识有限,仅局限在介绍改革方向和逻辑推演阶段。 的报告重点在于研究美国类似改革(美国 2000 年前后曾从成本采办模式向价格采办模?#38454;?#21464;),探究其对军工企业的影响,分析该阶段美国施行定价改革后军工整机厂盈利能力的变化,从中?#26639;?#38761;的异同来预判我国改革影响和进程变化。

  核心观点

  传统军品采购模式下,成本加成定价机制是导致我国军工整机厂的利润率水平?#31995;?#30340;原因之一。 无论是制造业横向对?#21462;?#20135;业链层级对比还是国内外对比, 国内军工总装企?#36947;?#28070;率均处于?#31995;退健?军品市场的供应商和客户相对单一,军品定价机制作为协调双方利益的纽带, 在装备科研生产过程中具有非常重要的作用。 但传?#36710;?#25104;本加成定价机制已逐渐无法适应现代化的需求,一方面?#31995;?#30340;利润率上限一定程度上限?#23631;?#20225;业管理的主观能动性, 另一方面基于成本的定价方式不能很好地平衡供需双方利益。 因此总装综合计划部在 2013 年提出了目标价格管理机制,并?#20013;?#25512;进竞争性采?#28023;?整机厂利润率水平有望获得改善。

  美国 2000 年前后的定价方?#38454;?#21464;, ?#34892;?#38477;低了装备价格, 主机厂毛利率和净利率水平?#20013;?#25552;升。 与我国从 2013 年开始相继提出目标价格管理机制和全军装备采购信息网相对应,美国国防?#30475;?1998 年开始相继提出价格采办法(PBA) 、 集成采办系?#24120;↖AE)以及 5000 系列采办文件。 采办模式和定价机制的改革效应伴随美军装备的换代和上量开?#21152;行头牛?十余年来各大军工集团的综合营?#36947;?#28070;率稳步上升, 从 2003 年的 5%一直提升至 2017 年的接近 12%。

  对比中美异同, 随着军品定价、军民融合、 股权激励?#26085;?#31574;落地,主机厂净利率有望提升。 1)军民融合:大力推进竞争性采?#28023;?#24341;导国有军工企业?#34892;?#24320;放,提高民口民营企业参与竞争的比例; 2)新品列装:各军种多款主战装备进入升级换代期,新品列装的加速有望提升新定价机制产品在总装企业的占比; 3)混改推进:军工央企混改的逐步深化能够充分调动企业的主观能动性,积极管控成本?#24310;茫?#20105;取激励利润。

  投资建议与投资标的

  建议关注各大主要整机类上市公司,尤其是拥有大批量关键新型号产品交付预期的主机厂,如: 中直股份(600038,增持)、航发动力(600893,未评级)、中航沈飞(600760,未评级)、内蒙一机(600967,买入)、中航飞机(000768,未评级)?#21462;?以及具有竞争力的中上游配套企业, 如: 航天电器(002025,买入)、航天发展(000547,买入)、中航电测(300114,增持)、中国海防(600764,未评级)、火炬电子(603678,未评级)、光威复材(300699,未评级)?#21462;?/p>

  以上《以美为镜:定价改革效应?#22836;牛?#20248;质军工企?#36947;?#28070;率有望进一步提升》来自东方证券

  (三)汽车领域

  天风证券——电动车板块迎来战略配置机遇

  1、高成长板块进入低?#20048;怠?#25112;略配置区间。 电动车?#21344;?#27491;在摆脱补贴和牌照依赖,依靠技术、成本推动,中国市场非限购城市占比大幅提升,全球市场同步发展,预计 2017-2025 年有望实现 40%以上的年均增速,远高于传统车。而目前板块?#20048;狄参?#20110;历史底部区间,整车 PE TTM 31X(含客车)、零部件 27X、动力电池 28X、电池材料 21X、上游资源 18X。

  2、 政策落地在即,利空?#22836;牛?#26495;块?#20048;?#26377;望修复。 受新能?#20945;?#31574;尚未落地影响, 13 家核心电动车中下游公司年初?#20004;?#28072;幅均值约为 16%,跑输创业板指数的 23%。 值此时点,新能源车补贴政策已大幅晚于往年出台时间,预计落地后有望催化电动车板块实现?#20048;?#20462;复。

  投资建议:

  电动车作为高增长板块目前进入低?#20048;?#21306;间,值得战略配置,同时近期涨幅弱于创业板指,预?#24179;?#26399;补贴政策出台将对板块形成?#20048;?#20462;?#21019;?#21270;,核心建议关注两大投资主线: 一、电动化领先车企, 推荐中高端领军车企比亚迪、特?#20272;?#28023;外组覆盖) 、客车寡头金龙汽车, 建议关注蔚来汽车、宇通客车; 二、电动新兴零部件全球核心供应商,尤其大众 MEB 产业链供应商,推荐旭升股份宁德时代(电新)、 三花智控(家电),以及?#20048;?#30456;对?#31995;?#30340;奥特佳银轮股份中鼎股份精锻科技

  以上汽车领域相关内容来自天风证券。

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责任编辑:高艳云

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