继续看好股指中期表现

继续看好股指中期表现
2019年02月26日 21:40 期货日报

  通过回顾A股历次底部特征,可以发现2019年1月4日?#29616;?#32508;指的最低点2440点有可能是本轮下跌的市场底。因此,中期我们对股指维持乐观态度。

  2019年以来,截至2月26日,?#29616;?#32508;指累计上涨17.95%,沪深300累计上涨22.39%,?#29616;?0累计上涨19.22%,中证500累计上涨20.89%。本轮下跌?#26143;?#30340;市场底部是否已经在1月出现,是大家十分关注的问题。

  历史底部的主要特征

  回顾2000年以来,A股四次市场底的特征,可以发现以下规律:第一,政策底出现后,市场底并不会立马出现。政策可以帮助修复市场的悲观情绪,但市场真正企稳反弹还需要一个季度以上的时间。第二,通常情况下,市场底会领先于盈利底。第三,市场底出现后,初期反弹不是?#36135;?#32780;就的。市场在首次上涨10%后,会经常出现回撤。第四,当市场底出现后,短期反弹最好的指数,通常在政策底到市场底这段区间里表现也稍强。

  2019年以来,股指展开了一波强势的反弹?#26143;欏?#25105;们假设1月4日?#29616;?#32508;指的最低点2440是本轮下跌的市场底,然后计算一下相关市场数据是否和前期统计出的底部特征结果相符。

  首先,我们认为本轮下跌?#26143;?#30340;政策底是2018年7月20日,然后计算本轮政策底出现后,市场底和政策底之间的跌幅是11.37%,市场底滞后政策底的时间是5个多月。从跌幅的空间来看,本轮的区间跌幅是最小的,从前四次历史底部来看,政策底到市场底跌幅最小的是16.45%,发生在2012年。从市场底滞后政策底的时间来看,本轮滞后期为5个月,和前四次底部相比,滞后的时间和前两次底部较为接近。

  其次,我们计算了?#29616;?#32508;指从1月4日底部反弹至?#29616;?#20116;,累计共有30个交易日,其中在第23个交易日时,累计反弹幅度超过10%。这个日期和前四轮反弹相比,时间相对较长,仅比第三轮的时间短。从市场稳定反弹超过10%(意味着后期市场反弹不会低于10%)对应的时间来看,前四轮分别为45、51、265、102个交易日,最短需要45个交易日,最长需要265个交易日。这说明市场从底部到正式进入上涨趋势最少要2个月的时间,最长可能长达1年。这说明,从历史经验来看,市场在首次上涨10%后,仍大概率会出现回撤。而现在?#29616;?#32508;指累计上涨超过20%,市场短期有可能进入快速上涨后振荡调整的区间里。

  再次,我们分别统计了沪深300、?#29616;?0和中证500三个指数过去的表现。本轮政策底到市场底,?#29616;?0的表现要稍强于沪深300和中证500,跌幅最小仅4.6%。市场底出现后一个月,也是?#29616;?0的表?#25351;?#22909;,涨幅达到10.15%。这个规律和前四轮底部较为一致,也就是当市场底出现后,短期反弹最好的指数,通常在政策底到市场底这段区间表现也稍强。总体来看,根据我们的统计,假设1月4日是本轮下跌的市场底,从显示的结果来看,股指的表现基本和历次底部表现规?#19978;?#31526;。

  社融数据和股指底部的关系

  前文通过历史对比,发现1月以来股指的表现和前几轮底部特征相符合。但是为了进一步说明1月可能是本轮市场的底部,我们又考虑了近期市场较为关注的一个经济指标,社会融资规模。

图为社融走势图为社融走势

  自2002年以来,社融走势可以划分成为5个周期,平均每个周期长度为3—4年,目前正处于第五轮社融下行的区间里。通过历史统计,我们发现社融的低点和股指的底部有一定的关系,也就是社融低点和股市底部的位置比较接近,前后不超过半年时间。2008年、2016年社融触底后,股指就从底部开始反弹了;2005年股市先触底,领先社融半年时间;2012年社融先触底,领先股指底部半年时间。

  2019年1月社融大幅反弹,显示去年以来的政策效果有所显现,社融大概率在一季度企稳。在此背景下,我们认为股指的底部也不会太远。

  2019年以来,股指展开了一波强势的反弹?#26143;欏?#25105;们通过观察A股历次底部的特征,发现2019年1月4日以来,?#29616;?#32508;指以及其他指数的表现和历次底部的特征较为一致。并且从社融的角度来看,如果社融大概率在一季度企稳,那么股指的底部也不会太遥远。

  从中期来看,我们认为股指前期的下跌?#26143;?#24050;经结束,政策底在2018年7月已经出现,而2019年1月4日?#29616;?#32508;指的最低点2440点可能是本轮下跌的市场底,中期我们对股指维持乐观态度。但是短期来看,市场有调整的需要。历史经验显示,市场从底部首次上涨10%后,仍大概率会出现回撤。截至周二,?#29616;?#32508;指自底部累计上涨20.5%,因此市场短期有可能在快速上涨后进行振荡调整。

  (作者单位:广发期货)

责任编辑:李铁民

股指 ?#29616;?#32508;指 反弹

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